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天顺风能公司维持“买入”评级

1430642319 2021-04-23 62 浏览 0 评论

  建议:预计21-23 年归母净利润为13.33/17.80/21.19 ,YoY+27%/34%/19%,EPS 为0.74/0.99/1.18 元,维持""评级。

  事件:公司发布2020 年,20 年公司实现营业总收入81.00 亿元,34%;实现归母净利润10.50 亿元,同比41%,基本每股收益0.60 元,业绩符合预期。

  公司盈利能力保持稳健,费用管控能力良好。2020 年公司综合毛利率和净利率分别为23%/14%,同比-3/+1pct,主要受运费计入营业成本及产品结构变化影响。20 年公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为0.19%/2.53%/2.98%,同比-4.45/+0.01/-0.05pct,费用管控能力良好。

  20 年塔筒销量稳健增长,积极布局三北及海上产能。20 年塔筒为50.53 亿元,同比+11%,销量59 万吨,同比+17%,销量稳健增长。

  塔筒业务毛利率为17.31%,同比-2pct。截至20 年底,公司陆上塔筒产能约60 万吨,预计到22 年底,公司将形成陆上100 万吨及海工60 万吨产能,有望充分受益三北平价以及海上风电市场的发展。   

  20 年叶片销量大幅增长,产能持续扩张。20 年叶片业务收入为21.61亿元,同比+188%,销量为3201 片,同比+344%,毛利率为21.29%,同比-10pct,其中毛利率下降主要由于高毛利的模具收入占比降低。公司积极布局叶片产能,预计21-22 年叶片产能将达到20/26 条,同比+42%/30%。

  风电场运营规模稳健增长,EPC 业务有望贡献新的业绩增量。20 年公司发电业务收入为7.10 亿元,同比+15%,毛利率为66.53%,同比-2pct。

  截至20 年底,公司累计并网风电场规模859MW,同比+26%,在建规模约36MW。公司将风场运营业务转为轻资产运营模式, EPC 业务有望持续贡献业绩增量。

  风险提示:原材料价格风险;风电政策变动风险;产能投放不及预期。

  

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