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金博股份(688598)维持公司“推荐”评级

1430642319 2021-04-01 25 浏览 0 评论

  平安观点:

  碳基复合材料销量大增推动业绩高增。2020 年,碳基复合材料销售规模达448.37 吨,101.12%,推动公司整体收入规模同比78.05%;在综合毛利率相对稳定的情况下,费用率在规模效应之下明显下降,推动公司净利率的提升。2020 年四季度,公司实现营收1.38 ,同比增长177.69%,归母净利润 5430.12 万元,同比增长671.34%,估算2020Q4 的碳基复合材料销量接近150 吨、产量接近190 吨,表明公司产能规模在2020Q4 得到明显提升。

  技术进步推动成本结构明显变化。根据信息,估计公司2020 年碳基复合材料单吨成本下降幅度超过10%;从成本结构看,主打产品单晶拉制热场系列产品直接材料成本占比从2019 年的32.3%提升至2020 年的45%,制造费用的成本占比则从2019 年的44.7%下降至2020 年的33.6%。整体看,由于公司制备技术的不断进步,设备生产效率逐步提升,电力消耗水平明显下降,推动产量的制造费用快速下降。

  硅片企业大幅扩产,对热场的需求旺盛。当前,单晶硅片环节呈现大规模的产能扩张,在光伏终端需求景气向上的背景下,除了隆基、中环、晶科、晶澳等传统的单晶硅片头部企业大幅扩产以外,以上机数控、京运通、通威、高景太阳能为代表的硅片新势力也在迅速扩张;到2021 年底,估计单晶硅片产能将超过300GW,后续还将进一步扩张。随着硅片产能的快速增长,以及碳基复合材料在拉晶热场环节渗透率的提升,预计光伏拉晶用碳基复合材料的需求将继续维持高速增长。  

  公司2021 年碳基复合材料出货量有望达到1000 吨及以上。2020 年公司前五大客户分别为隆基、晶科、中环、上机数控和京运通,第一大客户销售占比21.84%,客户结构均衡;目前,公司与隆基、晶科、上机数控签订了供货框架协议,2021 年公司对上述三家硅片企业的碳基复合材料供应量有望达到600 吨。按照公司预测,2021 年有效产能980 吨,产能利用率有望达到100%以上,估算公司2021 年的碳基复合材料产量规模将达到1000 吨及以上,较2020 年实现翻倍以上增长。

  建议。考虑公司产能建设进度超预期,调增公司盈利预测,预计2021-2022 年公司归母净利润3.92、6.13 亿元(原预测值3.02、4.31 亿元),EPS 为4.89、7.66 元,动态PE 36.1、23.1 倍。碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大,公司在碳基复合材料领域竞争力突出,维持公司"推荐"评级。

  风险提示。1、光伏需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓产品在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用,上述应用开拓尚处于初期,存在开拓失败的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好,如果公司不能持续保持和扩大竞争优势,当前较高的毛利率水平可能难以维持。

  

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